底部配置期，莫忧美国是否加新关税

——2019年中央经济工作会议精神点评

谢超

预计2020年经济增长目标或将设定为6%，市场估值所隐含的增速预期为5.4%，已然偏低。在劳动要素增量决定的潜在增长率继续下滑的背景下，社会各界对于GDP增速是否保6%分歧较大。根据我们的测算，未来3-5年中国的潜在增长率约为5-5.5%。具体到2020年，为了给全社会传递“稳字当头”的信号，经济增速目标或将以稳健的方式调整，明年设定为6%的概率较大。

“紧信用、松货币、宽财政”的政策框架基本成型，2020年财政赤字率或提升至3%，降息可期。“保持宏观杠杆率基本稳定”，消除了对于重回减法式去杠杆的担忧；重申“房住不炒”也消除了新一轮房价暴涨的可能性，这也意味着商业银行难以大扩表，依旧是“紧信用”。在这个背景下，“继续实施积极的财政政策”的含义或是2020年财政赤字率望提升至3%；“降低社会融资成本”则意味着降息可期。

从周期轮动的角度看，莫辜负底部配置期。对2020年